BURSATIL Muestra cautela la calificadora Fitch Ratings con el creciente endeudamiento de la Cesp Ensenada, es el organismo operador del sistema de agua

Fitch Ratings ratificó la calificación de ‘BB(mex)’ correspondiente a la calidad crediticia de la Comisión Estatal de Servicios Públicos de Ensenada (CESPE). Agrega que la perspectiva crediticia se mantiene ‘estable’; sin embargo, indica que la calificación de la CESPE, se ve limitada por los elevados niveles de endeudamiento relativo y sostenibilidad, los bajos y variables márgenes operativos y generación de EBITDA, niveles de liquidez muy bajos y alto monto de cuentas por cobrar, así como limitadas fuentes de abastecimiento de agua. Subraya que la calificación contempla las presiones esperadas en el gasto operativo relacionadas con el proyecto de la Planta Desaladora con la cual buscan subsanar el problema de abastecimiento de agua en la entidad, así como posibles contingencias relacionadas con el incumplimiento de pago de un litigio. Fitch dará seguimiento al desarrollo de estas contingencias y su impacto en la flexibilidad financiera del organismo. Por otra parte, entre los fundamentos positivos de la calificación, destacan los sobresalientes niveles de eficiencia y cobertura de servicios, la favorable estructura tarifaria, así como los buenos sistemas de administración. También hace énfasis en que la CESPE cuenta con altos niveles de apalancamiento relativo, al cierre de 2012, el saldo de deuda bancaria de largo plazo ascendió a 130.1 mdp, representando 0.35 veces los ingresos totales. No obstante su elevado nivel de deuda, las condiciones de los créditos son favorables, destacando que se encuentran garantizados con participaciones federales del Estado. Respecto a endeudamiento de corto plazo, en 2013 se liquidó la única línea de crédito de corto plazo con la que contaban por 15 mdp. En referencia a la situación financiera, en 2012 los ingresos totales (IT) ascendieron a 368.8 mdp, registrando un crecimiento de 7.6% respecto al año anterior. En lo que respecta a egresos, el organismo presenta una estructura de gasto abultada, registrando un crecimiento en 2012 de 6.6%, ascendiendo a 429.9 mdp. Cabe destacar que el dinamismo en el gasto ha sido superior al de los ingresos en el periodo de análisis, presentando una tasa media anual de crecimiento (tmac08-12) de 3.8% vs. 3.0%. Por lo anterior, los indicadores financieros del organismo han sido bajos o deficitarios en la mayoría de los ejercicios. En 2012, se generó un remanente de operación negativo, representando 16.6% de los ingresos totales, y un margen EBITDA (resultado de operación, más depreciaciones y amortizaciones, y otras partidas virtuales) negativo equivalente a 1.7% /IT. Por su parte, adicionando al EBITDA los cambios en capital de trabajo y otras partidas, los recursos libres generados (RLG) ascendieron a -3.5 mdp (-0.9% / IT). Respecto a la posición de liquidez de la CESPE, el nivel de caja e inversiones temporales permanece muy bajo ascendiendo en 2012 a 5.9 mdp (1.6% / IT). Considerando los débiles indicadores de desempeño financiero del organismo, la inversión ha sido realizada con aportaciones estatales y federales. Finalmente la calificadora indica que un incremento importante en sus niveles de endeudamiento tanto de largo como de corto plazo y/o vía proveedores, un mayor deterioro en sus márgenes operativos y niveles de EBITDA, falta de apoyo por parte del Estado para hacer frente al proyecto de la Planta Desaladora, así como efectos negativos para la Comisión derivados del litigio pendiente de pago, son elementos que podrían presionar la calificación del organismo a la baja. Por otra parte, un mayor dinamismo en sus ingresos y control en el gasto, mejorando sus márgenes operativos y EBITDA, una mejora en sus niveles de apalancamiento, así como apoyos recurrentes del Estado ante el esperado incremento en el gasto, son factores que podrían implicar un incremento en la calificación.